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	중요한 상식과 뉴스

주식은 몇 종목에 투자하는 것이 좋을까?

작성자 : sysop(참사랑의 터전) 2008/12/08 :

[머니투데이 이윤학LG투자증권 연구위원][[이윤학의 투자에세이]집중과 분산의 조화]

우리가 평소 자주 연락하는 사람은 몇 명쯤 될 까?

어느 통신회사의 자료에 의하면 개인들이 휴대폰으로 거는 통화 중에 절반 이상이 세
명에게 집중되는 것으로 나타났다. 전체의 통화량 중에 가장 전화를 많이 거는 한 명
에게는 29% 즉, 1/3 정도가 집중되었으며, 상위 세명에게는 전체통화 중 51%가 집중되
었다. 그리고 통화집중도 현상은 남자보다 여성이 휠씬 높았으며, 연령별로는 10대와
20대의 젊은 층과 50대 이상에서 강하게 나타났다. 이러한 통화량 집중현상은 현대인
의 삶의 패턴을 잘 보여주는 증거이다.

즉, 사회가 복잡·다원화되면서 많은 사람들이 다양한 계층과 커뮤니케이션을 할 것
으로 생각되지만, 오히려 잘아는 그래서 매우 친숙한 특정인들과의 커뮤니케이션을 집
중한 결과이다.

사회가 복잡하면 복잡할수록, 다양해지면 다양해질수록 사람들이 더욱 단순하게 의사
소통을 하려는 이유는 무엇일까? 그것은 아마도 잘아는 사람에 대한 신뢰도, 즉 믿을
수 있는(혹은 믿고 싶은) 사람과의 정서적 유대감이 강하기 때문일 것이다. 수없이 많
은 인간관계가 있지만 자신이 잘아는 사람과 소통하고 싶고, 집중하고 싶은 결과가 아
닌가 싶다.

주식은 몇 종목에 투자하는 것이 좋을까?

이와는 차원이 다른 이야기지만, 주식시장에서 투자자들은 얼마나 많은 투자종목에
집중할까? 좀더 달리 말하면 자신의 포트폴리오에서 몇 종목을 투자하고 보유하는 것
이 좋을까?

이에 대해서 ‘월가의 전설’로 통하는 마젤란펀드의 운용자였던 피터린치(Peter Lyn
ch)는 “ 예전부터 이런 해묵은 논쟁은 이어져 왔다, 제럴드 로브 등은 ‘당신의 계란
을 한 바구니에 담아라’라고 주장해왔고, 앤드류 토비어스 등은 ‘한 바구니에 모든
계란을 담지 말라. 거기에 구멍이 나있을지도 모른다’라고 논박해왔다”라고 하면서
문제의 핵심은 종목의 개수에 달려 있는 것이 아니라 그 종목들이 얼마나 좋은지를 하
나하나 개별적으로 조사해보는 것이 중요하다고 주장하였다.

그는 ① 당신이 해당기업을 훤히 알고 있는 경우, ② 충분한 연구분석으로 체크리스
트상 모든 항목에 부합하는 기업을 찾았을 때는 가능한 많이 보유하는 것이 좋다고 하
였다.“그것이 한 종목이 될 수도 있고, 다수의 종목의 될 수도 있다… 그러나 분산투
자 자체만을 위하여 잘 알지도 못하는 종목에 나누어 투자하는 것은 무익한 것이다.
어리석은 분산투자야말로 소액투자자들이 빠지기 쉬운 함정이다”이라고 주장하였다.

가치투자의 대가인 워렌버핏(Warren Buffett)도 분산투자에 대하여는 부정적인 입장
을 취해왔다. 그는 일찍이 자신을 집중투자자(Focus Investor)라고 일컬으면서 “우리
는 몇몇 뛰어난 기업에만 집중합니다”라고 말해왔다.

“많은 투자자들은 분산투자를 통하여 위험을 최소화시키려고 한다…펀드매니저들은
보유하고 있는 주식의 수가 많을수록 그만큼 위험은 줄어든다고 믿는다. 단 한 종목을
보유하는 것보다 10종목을 보유하는 것이 낫고, 10종목보다는 100종목을 보유하는 것
이 낫다고 확신한다…우리는 너무나 오랫동안 분산투자라는 주문에 익숙해져 있고, 그
결과 분산투자를 하면 그저 그런 수익률을 얻는다는 사실에는 둔감해지고 말았다…현
명한 투자자라면 스스로 자문해 보아야 한다.‘평균수익률’에 만족하고 말 것인가?
더 잘 할 수는 없을까?”(워렌버핏 투자법, 로버트 해그스트롬)

사실 워렌버핏이 말하는 집중투자의 원칙을 보면 피터린치가 말한 종목선별법과 크게
다르지 않다. 워렌버핏의 집중투자 원칙은 ① 회사활동이 단순하고 이해하기 쉬운가?
② 오랜 역사를 가지고 있으며, 그 기업의 향후 전망은 밝은가? ③ 경영자는 솔직하
고 합리적인가? ④ 주당순이익(EPS)보다 자기자본수익률(ROE)를 더욱 중시 ⑤ 높은 매
출액수익률(high profit margin)을 가진 회사를 선택한다 등등 이다. 결국 투자자들이
이해하기 쉽고 잘 알 수 있는 기업에 투자하는 것이다. 그리고 단기적인 이익보다는
자본의 효율성과 성장성측면에서 매출을 중시한다는 것이다. 그리고 워렌버핏은 그렇
게 고른 뛰어난 기업 중에서 가장 뛰어난 기업을 몇 개 선택하여 ‘집중투자’하여 장
기적으로 보유하는 전략을 사용하였다.

적은 것이 결국 많은 것이다

워렌버핏에게 지대한 영향을 미쳤던 필립피셔(Phlip Fisher)는 보통수준의 여러 기업
에 투자하느니 차라리 소수의 뛰어난 기업에 투자해야 한다고 믿었으며, 그래서 그는
“ 적은 것이 결국 많은 것이다”라고 생각했다. 사실 분산투자가 좋은지, 집중투자가
좋은지 쉽게 장담할 수 없다. 그러나 투자자의 입장에서 많은 종목을 잘 파악하고 투
자하기란 결코 쉬운 일이 아니다. 더구나 요즘같이 금융위기와 경기침체가 동시에 주
식시장을 강타할 때에는 단순한 비즈니스모델을 가지고 있지만 그러나 확실한 기업에
장기투자하는 방법이 주식시장에서 장기적으로 살아남는 방법이다.

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